當前，國內(nèi)與海外的氧化鋁價差處于較大水平。自2017年第二季度以來，海外氧化鋁價格首次跌破每噸300美元。2018年，海外氧化鋁價格曾短暫飆升至600美元/噸，隨著海德魯巴西阿魯諾特(Alunorte)氧化鋁廠的逐步復(fù)產(chǎn)穩(wěn)定了市場供應(yīng)。近幾個月以來，澳洲氧化鋁現(xiàn)貨市場成交量大增，包括南拓32(South32)產(chǎn)氧化鋁此前很少在現(xiàn)貨市場成交，過去一個半月則成交數(shù)筆，規(guī)模近10萬噸，這也不免增加海外氧化鋁價格下行壓力。相比之下，國內(nèi)氧化鋁價格則穩(wěn)步上漲，根據(jù)我的有色網(wǎng)，國內(nèi)氧化鋁價格在過去兩個月上漲了10%，截止目前為2680元/噸。由于國內(nèi)生產(chǎn)受到不可抗力、環(huán)保限產(chǎn)和原材料供應(yīng)下降等影響，今年國內(nèi)鋁供應(yīng)端變得更加不可預(yù)測。

　　國內(nèi)外氧化鋁價格走勢出現(xiàn)分歧并不罕見，但它們趨向于大方向一致而不是完全背離。從理論上講，中國進口量的增加應(yīng)該使得全球氧化鋁市場相對平衡并縮小價差。但這并未如預(yù)想中發(fā)生，從結(jié)構(gòu)上看，這種價格分歧有一定的合理性。

　　圖1：2015-2019年氧化鋁進口窗口圖示(元/噸)

　　數(shù)據(jù)來源：我的有色網(wǎng)

　　從2015-2019年氧化鋁國內(nèi)外價格對比圖中，選取澳洲氧化鋁CIF價格轉(zhuǎn)換成國內(nèi)港口現(xiàn)貨對外售價，與北方市場氧化鋁均價(河南、山西、山東)做對比，可以發(fā)現(xiàn)進口窗口曾在近5年數(shù)次打開，其中2017年由于國內(nèi)外供給端擾動頻發(fā)，進口窗口多次打開，而2018年由于海外供應(yīng)端出現(xiàn)嚴重緊缺，導(dǎo)致氧化鋁出口窗口持續(xù)打開，進口盈利窗口未曾打開。

　　圖2：2015-2019年氧化鋁凈進口量(萬噸)

　　數(shù)據(jù)來源：我的有色網(wǎng)

　　結(jié)合過去5年氧化鋁進口窗口打開時間與凈進口量變化對比，可以初步得出以下結(jié)論：

　　1、2個月，一方面由于市場反應(yīng)需要時間，另一方面是報關(guān)相對有近1個半月的延后。

　　2、2018年外，凈進口量逐年有減少趨勢。近年來，國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能見頂，而氧化鋁產(chǎn)能逐漸增加，隨著國內(nèi)氧化鋁產(chǎn)能的擴張，對進口氧化鋁的需求也逐漸降低，因此凈進口量逐年減少。隨著未來氧化鋁進口長單陸續(xù)減少，進出口對氧化鋁供應(yīng)的影響或?qū)⒂l(fā)不明顯。

　　3、除去2018年外，凈進口量逐年有減少趨勢。近年來，國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能見頂，而氧化鋁產(chǎn)能逐漸增加，隨著國內(nèi)氧化鋁產(chǎn)能的擴張，對進口氧化鋁的需求也逐漸降低，因此凈進口量逐年減少。隨著未來氧化鋁進口長單陸續(xù)減少，進出口對氧化鋁供應(yīng)的影響或?qū)⒂l(fā)不明顯。

　　4、國內(nèi)氧化鋁行業(yè)由于環(huán)保、安全等因素導(dǎo)致突發(fā)事件頻發(fā)，價格波動劇烈，使得上半年氧化鋁貿(mào)易商虧損，因此貿(mào)易決策謹慎。

　　因此，10月隨著國內(nèi)氧化鋁價格溫和上漲，而國外FOB價格跌破280美元/噸低位，氧化鋁進口窗口再度打開，卻可能難以形成規(guī)?；M口。根據(jù)我的有色網(wǎng)，在今年5-6月氧化鋁進口窗口打開時，6-8月氧化鋁凈進口總量僅36萬噸，平均每月12萬噸，與2016年的約50萬噸/月有不小的差距。而按照目前的價格水平，氧化鋁凈進口量難以有根本性突破，對國內(nèi)氧化鋁價格影響相對較小。隨著第四季度廣西、內(nèi)蒙等地電解鋁新增產(chǎn)能逐漸投放，國內(nèi)氧化鋁市場或?qū)⒒謴?fù)偏緊局面，保持平穩(wěn)上漲趨勢概率較大。

　　來源: 我的有色網(wǎng)